Global versus local shocks in micro price dynamics

Abstract

A number of recent papers point to the importance of distinguishing between the price reaction to micro and macro shocks in order to reconcile the volatility of individual prices with the observed persistence of aggregate inflation. We emphasize instead the importance of distinguishing between global and local shocks. We exploit a panel of 276 micro price levels collected on a semi-annual frequency from 1990 to 2010 across 88 cities in 59 countries around the world, that enables us to distinguish between different types (local and global) of micro and macro shocks. We find that global shocks have more persistent effects on prices as compared to local ones e.g. prices respond faster to local macro shocks than to global micro ones, implying that the relatively slow response of prices to macro shocks documented in recent studies comes from global rather than local sources. Global macro shocks have the most persistent effect on prices, with the majority of goods and locations sharing a single source of trend over time stemming from these shocks. Finally, both local macro and local micro shocks are associated with relatively fast price convergence.

Plusieurs articles récents soulignent qu’il faut distinguer entre la réaction des prix à des chocs microéconomiques de celle à des chocs macroéconomiques pour réconcilier la volatilité des prix individuels avec la persistance de l’inflation observée au niveau macroéconomique. Nous mettons au contraire l’accent sur l’importance d’une distinction entre chocs globaux et chocs locaux. Nous exploitons un panel de données individuelles de prix pour 276 produits relevés tous les 6 mois de 1990 à 2010 dans 88 villes réparties dans 59 pays pour identifier différents types (local et global) de chocs macroéconomiques et microéconomiques. Nous montrons que les chocs globaux ont des effets plus persistants sur les prix que les chocs locaux, et en particulier, que les chocs locaux macroéconomiques sont plus rapidement intégrés dans les prix que les chocs globaux microéconomiques. Ceci implique que la réponse relativement lente des prix aux chocs macroéconomiques, mise en évidence dans des travaux antérieurs, provient de chocs globaux plutôt que locaux. Par ailleurs, les chocs globaux macroéconomiques sont ceux qui ont les effets les plus durables sur les prix, et une majorité de biens et de localités partage la même tendance engendrée par ces chocs. Enfin, les prix s’ajustent relativement rapidement aux chocs locaux, qu’ils soient macroéconomiques ou microéconomiques.