Show simple item record

dc.contributor.advisorMilidonis, Andreasen
dc.contributor.authorPapakyriakou, Panayiotis A.en
dc.coverage.spatialCyprusen
dc.creatorPapakyriakou, Panayiotis A.en
dc.date.accessioned2017-01-27T13:53:04Z
dc.date.accessioned2017-08-03T09:59:16Z
dc.date.available2017-01-27T13:53:04Z
dc.date.available2017-08-03T09:59:16Z
dc.date.issued2016-12
dc.date.submitted2016-12-28
dc.identifier.urihttps://gnosis.library.ucy.ac.cy/handle/7/39300en
dc.descriptionIncludes bibliographical references.en
dc.descriptionNumber of sources in the bibliography: 80en
dc.descriptionThesis (Ph. D.) -- University of Cyprus, Faculty of Economics and Management, Department of Accounting and Finance, 2016.en
dc.descriptionThe University of Cyprus Library holds the printed form of the thesis.en
dc.description.abstractΗ παρούσα διατριβή αποτελείται από τρία κεφάλαια. Τα πρώτα δύο κεφάλαια είναι συνεχόμενα, στην Εμπειρική Εταιρική Χρηματοοικονομική, και συγκεκριμένα στα ταμεία προνοίας Καθορισμένων Παροχών (ΚΠ) από δημόσιες εταιρίες των Ηνωμένων Πολιτειών της Αμερικής. Το τρίτο κεφάλαιο είναι στην Εμπειρική Αποτίμηση Κεφαλαίων και εξετάζει την αντίδραση των χρηματαγορών διαφόρων χωρών του κόσμου όταν η πιστοληπτική ικανότητα αυτών των χωρών αλλάζει από τους τρεις μεγάλους οίκους αξιολόγησης, την Fitch, την Moody’s και την Standard and Poor’s. Στο πρώτο κεφάλαιο ορίζω μια καινούργια μονάδα μέτρησης του αναλογιστικού σφάλματος στις υποθέσεις χρηματοδότησης των ταμείων προνοίας ΚΠ και συγκρίνω τα συμπεράσματα μου με αυτά από προηγούμενες μελέτες που δεν χρησιμοποιούν την νέα μονάδα μέτρησης. Στο δεύτερο κεφάλαιο χρησιμοποιώ την μέθοδο διαφορά των διαφορών (difference-in-differences) ως τη κύρια μέθοδο ανάλυσης αποτελεσμάτων και εξετάζω κατά πόσο μεγάλες πτώσεις στο επίπεδο χρηματοδότησης των ταμείων προνοίας ΚΠ είναι συνυφασμένες με μεγαλύτερα αναλογιστικά σφάλματα την επόμενη χρονιά. Στο τρίτο κεφάλαιο εξετάζω αν η αλλαγή του κανονισμού (EU, 2013) για τους Διεθνείς Οίκους Αξιολόγησης (ΔΟΑ), που αλλάζει την απροσδιόριστη φύση των αλλαγών στην πιστοληπτική ικανότητα των χωρών σε προσδιορισμένη, επηρέασε την επίδραση στις χρηματαγορές που βρήκαν οι Μιχαηλίδης και άλλοι (2015) πριν από αλλαγές στην πιστοληπτική ικανότητα χωρών απο τους 3 μεγάλους ΔΟΑ. Στο πρώτο κεφάλαιο ορίζω και χρησιμοποιώ μια καινούργια μονάδα μέτρησης για τα σφάλματα των αναλογιστών στις υποθέσεις χρηματοδότησης ταμείων προνοίας καθορισμένων παροχών, το Αναλογιστικό Σφάλμα (ΑΣ). Το αναλογιστικό σφάλμα ορίζεται ως η διαφορά μεταξί των Αναμενόμενων Αποδόσεων (ΑΑ) των συνταξιοδοτικών στοιχείων του ενεργητικού για δύο συνεχείς χρονιές (π.χ. ΑΣt+1 = ΑΑt+1 – AAt). Χρησιμοποιώντας δεδομένα, από το 2000 μέχρι το 2011, απο το Αμερικάνικο Τμήμα Εργασίας (US Department of Labour), από την Compustat και την Datastream βρίσκω ότι τα πιο ασθενή οικονομικά ταμεία προνοίας ΚΠ είναι συνυφασμένα με μεγαλύτερα ΑΣ την επόμενη χρονιά, κάτι που κάνει τις υποχρεώσεις που έχει το ταμείο να φαίνονται μικρότερες. Αυτό το αποτέλεσμα είναι παρόμοιο με αυτά άλλων μελετών, π.χ. Kisser, Kiff & Soto (2016), που βρίσκουν πως οι αναλογιστές κάνουν υποθέσεις μείωσης υποχρεώσεων όταν τα ταμεία προνοίας είναι ασθενέστερα οικονομικά. Στο δεύτερο κεφάλαιο, χρησιμοποιώ το Αναλογιστικό Σφάλμα και την διεθνή οικονομική κρίση του 2008 ως εξωγενή παράγοντα αλλαγής της χρηματοοικονομικής κατάστασης των ταμείων προνοίας ΚΠ και βρίσκω ότι τα ασθενέστερα ταμεία προνοίας ΚΠ είναι συνυφασμένα με μεγαλύτερα ΑΣ την επόμενη χρονιά. Συγκεκριμένα, βρίσκω ότι ταμεία των οποίων η οικονομική κατάσταση επιδεινώνεται σημαντικά από την προηγούμενη χρονιά (t-1) στην φετινή χρονιά (t) είναι συνυφασμένα με μεγαλύτερα ΑΣ την επόμενη χρονία (t+1). Τα αποτελέσματα είναι στατιστικά σημαντικά μόνο μετά το έτος 2008. Για επαλήθευση των αποτελεσμάτων επαναλαμβάνω την ανάλυση, χωρίζοντας το δείγμα στον χρόνο 2006, αντί στον χρόνο 2008, για τον λόγο ότι το 2006 ψηφίστηκε ο νόμος προστασίας των ταμείων προνοίας στην Αμερική εισάγοντας πρόσθετους περιορισμούς και κανονισμούς για τα ταμεία προνοίας ΚΠ και μη, και βρίσκω παρόμοια αποτελέσματα. Τελειώνοντας τα αποτελέσματα δεν αλλάζουν αν λάβουμε υπόψη παραμέτρους όπως οι αμοιβές των αναλογιστών και η γενική χρηματοοικονομική κατάσταση των ταμείων. Στο τρίτο κεφάλαιο, εξετάζω κατα πόσο ο Ευρωπαικός Κανονισμός 462/2013 του Ευρωπαικού Κοινοβουλίου και Συμβουλίου που άλλαξε την φύση των ανακοινώσεων της πιστοληπτικής ικανότητας χωρών από απροσδιόριστη σε προσδιορισμένη, επηρέασε τα ευρήματα από τον Μιχαηλίδη και άλλους (2015) που βρίσκουν πρόωρη επίδραση τέτοιων ανακοινώσεων στις χρηματαγορές. Συγκεκριμένα οι Μιχαηλίδης και άλλοι (2015) βρίσκουν αποτελέσματα που δυνητικά εξηγούνται από διαρροή πληροφοριών στις χρηματαγορές χωρών χαμηλής θεσμικής ποιότητας που υποβαθμίζεται η οικονομία τους. Στην παρούσα μελέτη, εξετάζω κατά πόσο η αλλαγή στον Ευρωπαικό κανονισμό επηρέασε την διαρροή πληροφοριών μετά τον Ιούνιο του 2013. Χρησιμοποιώ μια βάση δεδομένων ανάλυσης ειδήσεων για να δημιουργήσω μια μεταβλητή που μετρά τον αιφνιδιασμό των χρηματαγορών σε ανακοινώσεις σχετικά με την πιστοληπτική ικανότητα χωρών, μετρώντας την βαρύτητα ειδήσεων, και εξετάζω τις αντιδράσεις των χρηματαγορών όταν αιφνιδιάζονται θετικά ή αρνητικά. Αρχικά βρίσκω ότι οι αγορές αντιδρούν θετικά σε απρόβλεπτες αναβαθμίσεις της πιστοληπτικής ικανότητας των χωρών τους. Ακολούθως, όταν οι αγορές αιφνιδιάζονται θετικά, οι χρηματαγορές αντιδρούν θετικά την ημέρα της ανακοίνωσης αλλά και μετά. Εν τέλει, όταν οι αγορές αιφνιδιάζονται αρνητικά, δεν παρατηρείται στατιστικά σημαντική αντίδραση στις αγορές γύρω ή κατά την ημέρα της ανακοίνωσης κάτι που υποδηλέι πως οι χρηματαγορές δεν αντιλαμβάνονται τις ανακοινώσεις αρνητικού αιφνιδιασμού σαν συμβάντα γεγονότα.el
dc.description.abstractThis dissertation consists of three Chapters. The first two chapters are sequential, on empirical corporate finance, and specifically on Defined Benefit (DB) pension plans from publicly traded firms in the US. The third chapter is on empirical asset pricing and examines the reaction of stock markets around the world to sovereign rating changes from the three big Credit Rating Agencies, namely Fitch, Moody’s and Standard and Poor’s. In the first Chapter I define a new measure for actuarial estimation errors in the funding assumptions of DB pension plans and compare findings to those from past literature when the new measure is put in use. In the second Chapter I employ a difference in differences research design as the main identification strategy to investigate whether big drops in the funding level of DB pension plans are associated to bigger actuarial estimation errors in the subsequent year. In the third Chapter I investigate whether a change of regulation (EU, 2013) for Credit Rating Agencies, henceforth CRAs, changing the unscheduled nature of sovereign debt rating announcements to scheduled, affected the pre-announcement effect that Michaelides et al. (2015) document prior to sovereign debt rating changes from the big 3 CRAs. In Chapter 1, I develop and use a new measure for actuarial estimation errors in pension funding assumptions of defined-benefit pension plans, the Actuarial Estimation Error (AEE). The AEE is defined as the difference between the Expected Return (ER) of pension plan assets for two consecutive years (e.g. AEEt = ERt – ERt-1). Using data, spanning 2000-2011, from the US Department of Labour, Compustat and DataStream I find that financially weaker DB pension plans are associated with bigger AEEs in the following year, an obligation reducing assumption. This result is consistent with findings from the literature, e.g. Kisser, Kiff, & Soto (2016), suggesting that actuaries make obligation reducing assumptions when DB pension plans are underfunded. In Chapter 2, I use the proposed Actuarial Estimation Error and the 2008 global financial crisis as an exogenous shock on the financial strength of pension plans and find that more distressed pension plans are associated to bigger AEEs in the next period. In particular, I find that plans which experience big drops in their financial strength from the previous (time t-1) to the current year (time t) are associated to bigger AEEs in the following year (time t+1). Results are only important after the 2008 landmark. As robustness I redo the same analysis, splitting the sample on year 2006, instead of 2008, as in 2006 the Pension Protection Act was voted into law introducing additional restrictions and regulations for DB pension plans and their sponsors, and find similar results. Last, results are robust to a number of controls like actuarial compensation incentives and the overall financial strength level of the pension plan. In Chapter 3, I investigate whether the EU regulation No 462/2013 of the European Parliament and of the Council by which sovereign rating announcements became scheduled events has affected the pre-announcement effect that Michaelides et al. (2015) document before sovereign rating announcements. The authors find evidence consistent with information leakage in the stock markets of downgraded, low institutional quality countries. In particular, I examine the impact of this change in regulation on the potential leakage of information after June 2013. I use a news analytics database to build a surprise measure as captured by news articles to examine market reactions with respect to positive and negative surprises. First I find that markets respond positively to unscheduled upgrades, regardless of surprise. The positive reaction is documented on the announcement day and after. Second, when positive surprises are considered, stock markets react positively at the time of the announcement and after. Finally, when negative surprises are considered, I do not find significant market reaction around the announcement a result suggesting that the stock market perceives the negative surprise announcements as non-events.en
dc.format.extentxiv, 136 p. : ill., diagrs., tables ; 30 cm.en
dc.language.isoengen
dc.publisherΠανεπιστήμιο Κύπρου, Σχολή Οικονομικών Επιστημών και Διοίκησης / University of Cyprus, Faculty of Economics and Management
dc.rightsinfo:eu-repo/semantics/openAccessen
dc.rightsOpen Accessen
dc.subject.lcshFinanceen
dc.subject.lcshEconomicsen
dc.titleEssays in financial economicsen
dc.title.alternativeΔοκίμια στα χρηματοοικονομικά οικονομικάel
dc.typeinfo:eu-repo/semantics/doctoralThesisen
dc.contributor.committeememberΤριγιώργης, Λένοςel
dc.contributor.committeememberΝησιώτης, Γεώργιος Φ.el
dc.contributor.committeememberΞιούρος, Κώσταςel
dc.contributor.committeememberTrigeorgis, Lenosen
dc.contributor.committeememberNishiotis, George P.en
dc.contributor.committeememberXiouros, Costasen
dc.contributor.committeememberCocco, Joaoen
dc.contributor.departmentΤμήμα Λογιστικής και Χρηματοοικονομικής / Department of Accounting and Finance
dc.subject.uncontrolledtermΑΝΑΛΟΓΙΣΤΙΚΟ ΣΦΑΛΜΑel
dc.subject.uncontrolledtermΤΑΜΕΙΑ ΠΡΟΝΟΙΑΣ ΚΑΘΟΡΙΣΜΕΝΩΝ ΠΑΡΟΧΩΝel
dc.subject.uncontrolledtermΔΙΑΦΟΡΑ ΤΩΝ ΔΙΑΦΟΡΩΝ (ΜΟΝΤΕΛΟ ΠΑΛΙΝΔΡΟΜΗΣΗΣ)el
dc.subject.uncontrolledtermΜΕΤΑΚΙΝΗΣΕΙΣel
dc.subject.uncontrolledtermΣΤΑΘΜΗ ΧΡΗΜΑΤΟΔΟΤΗΣΗΣel
dc.subject.uncontrolledtermΚΑΤΗΓΟΡΙΑ ΧΡΗΜΑΤΟΔΟΤΗΣΗΣel
dc.subject.uncontrolledtermΥΠΟΘΕΣΕΙΣ ΜΕΙΩΣΗΣ ΥΠΟΧΡΕΩΣΕΩΝel
dc.subject.uncontrolledtermΔΙΕΘΝΗΣ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΚΡΙΣΗel
dc.subject.uncontrolledtermACTUARIAL ESTIMATION ERRORen
dc.subject.uncontrolledtermDEFINED BENEFIT PENSION PLANSen
dc.subject.uncontrolledtermDIFFERENCE IN DIFFERENCESen
dc.subject.uncontrolledtermTRANSITIONSen
dc.subject.uncontrolledtermFUNDING LEVELen
dc.subject.uncontrolledtermFUNDING CATEGORYen
dc.subject.uncontrolledtermOBLIGATION REDUCING ASSUMPTIONSen
dc.subject.uncontrolledtermGLOBAL FINANCIAL CRISISen
dc.identifier.lcHG173.P37 2016en
dc.author.facultyΣχολή Οικονομικών Επιστημών και Διοίκησης / Faculty of Economics and Management
dc.author.departmentΤμήμα Λογιστικής και Χρηματοοικονομικής / Department of Accounting and Finance
dc.type.uhtypeDoctoral Thesisen
dc.rights.embargodate2019-12-28
dc.contributor.orcidMilidonis, Andreas [0000-0001-9131-1098]
dc.gnosis.orcid0000-0001-9131-1098


Files in this item

Thumbnail
Thumbnail

This item appears in the following Collection(s)

Show simple item record