Portfolio choice with neglected risk, political risk, and ambiguity

Abstract

Η ασάφεια στα δεδομένα επηρεάζει τον τρόπο με τον οποίο οι επενδυτές διαφοροποιούν τα χαρτοφυλάκια τους. Σε αυτή τη διατριβή, τεκμηριώνω πτυχές μιας τέτοιας πηγής ασάφειας, δηλ. βρίσκω στοιχεία που συνάδουν με την υπόθεση παραμελημένου κινδύνου στην αγορά κρατικών πιστώσεων της ευρωζώνης. Στη συνέχεια προσδιορίζω την παρουσία πολιτικού κινδύνου ως άλλη μια πηγή ασάφειας στα διεθνή χαρτοφυλάκια. Χρησιμοποιώντας μια επιλογή χαρτοφυλακίου για λοξή διανομή, δείχνω ότι τα διεθνή χαρτοφυλάκια φέρουν σημαντικά πρίμια πολιτικού κινδύνου και το όφελος διαφοροποίησης παραμένει με την αντιστάθμιση του πολιτικού κινδύνου. Με κίνητρο αυτές τις παρατηρήσεις, ανέπτυξα ένα μοντέλο επιλογής χαρτοφυλακίου υπό ασάφεια και έδειξα ότι η μεροληψία του επενδυτή στο σπίτι και τα παζλ υποδιαφοροποίησης ατομικών χαρτοφυλακίων μπορούν να εξηγηθούν από την ασάφεια στα δεδομένα.

Ambiguity in data affects the way investors diversify their portfolios. In this thesis, I document aspects of such source of ambiguity, i.e. I find evidence consistent with the neglected risk hypothesis in the Eurozone sovereign credit market. Then I identify the presence of political risk as another source of ambiguity in international portfolios. Using a portfolio selection for skewed distribution, I show international portfolios carry a significant political risk premium, and the diversification benefit persists with hedging the political risk. Motivated by these observations, I developed a portfolio selection model under ambiguity and showed that investor home bias and individual portfolio under-diversification puzzles can be explained by data ambiguity.